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TSHTF?


“Insanity: doing the same thing over and over again and expecting different results.”  Albert Einstein

Clip: http://66.147.244.179/~velaepav/wp-content/uploads/2011/08/macaco.jpg?w=251

Quem pode estourar a bolha atual em ouro? Se ainda acha que nao é uma bolha. Leia minha analise sobre ouro.

Na minha humilde opinião a bolha de ouro somente estoura quando alguem que tem o mesmo colhões que Paul Volker tinha quando estava determinado em acabar com a inflação do final dos anos 70 e início dos 80, nem que isso custasse mais um choque no mercado de trabalho e uma tremenda recessão.

No entanto, temos Ben Bernanke no controle da politica do FED e com ele no poder a estratégia de investimento é bem simples:

– Compre ouro em correções

–  e venda acoes em rallies.

Estamos presenciando Ouro no ponto mais alto da historia em termos nominais e em termos reais não estamos muito longe que gira em torno de 2200 USD a onca.

Vou aproveitar este momento de tumulto para dar mais uma pincelada macro e uma atualizada na minha visão macro para onde as coisas devem estar caminhando em termos de tendências e possíveis cenários.

lógico o objetivo aqui não eh adivinhar o futuro, mas seguir as macro tendências e lucrar com elas.

Stay with the trend.

Recentemente, e bem oportunamente, acabei a leitura do melhor livro que já li em macroeconomia  atual e que explica muito bem a situação em que a economia mundial se encontra, suas inter-relacoes  e quais são os possíveis cenários, dependendo das decisões dos lideres mundiais em como lidar com a difícil situação atual. O livro é altamente recomendado se você se interessa em proteger a sua riqueza na possível quase inevitável crise que pode estar a frente de todos nos. E mais do que proteger sua riqueza ela apresenta enormes oportunidades de fazer dinheiro com tendências macro como mega boosts and bangs no mercado. Se não quer correr riscos, pelo menos pode proteger sua riqueza, se ainda tiver alguma.

Antes que continue o post o nome do livro eh ENDGAME the John Mauldin.

O problema parece complexo. Complexo pra quem quer que seja complexo. Eu por exemplo vejo com bastante clareza.

Em suma:

A primeira bomba que estourou em Novembro de 2007 com o topo histórico nos mercado de acoes no mundo e tudo o que aconteceu depois ate aqui, segundo o mega investidor Geoge Soros, é o que chama de Financial Crises Act I e parece que com os acontecimentos recentes que podem ser marcados como divisor de águas

  • downgrade dos US treasury pela S&P
  • e o debate e a postergacao da resolucao do problema da divida Americana
Estamos entramos no Act II da crise.

O foco aqui é lancar a base pra minha estratégia macro de investimento e quais grandes tendências e busts eu tenho que aproveitar pra surfar.

O que tem acontecido na economia Americana, e o que foi muito bem colocado por Paul Tudor Jones em sua carta a investidores em Outubro de 2010, é um grave problema estrutural causando vários desbalanceamentos na economia mundial e que proporcionara tremendas oportunidades de ganhar dinheiro e dependendo qual forem as acoes dos lideres mundiais. Estas tendências podem se acentuar e acontecer mais rápido do que muitos prevêem.

Continuando o raciocínio da atual situação, uma grande bolha de debito estourou em 2007. Esta bolha que proporcionou o bear rally da bolsa de 2003 a 2007 e a MEGA bolha de commodities e do mercado imobiliario no mesmo periodo.

O Fluxo de recursos teve a seguinte dinâmica na década de 2000.

EUA, Europa e Mundo desenvolvido emprestou dinheiro a perder de vista com juros baixíssimos, ou pelo menos bem abaixo da media. Com este dinheiro comprou bujiganga a dar com pau da China que processou recursos naturais enviados por paises produtores de recuos causando o maior minning boom a humanidade jamais viu.

Assim, como bem concluído por Paul Tudor Jones, o crescimento econômico ocorrido nos EUA e no mundo, incluindo na China neste período (2003-2007), é uma grande anomalia causado por ilusões do credito e dinheiro fácil.

Uma das grandes consequências disto, e continua ocorrendo em massa é o que chamamos de destruição de capital. Em outras palavras dinheiro sendo investido em projetos onde o retorno eh abaixo do custo de capital.

Esta loucura do credito também causou uma mudança de paradigma no mundo de commodities que coloca pressão forte nos recursos naturais aumentando fortemente seus preços. Cada vez mais.

Isto com certeza beneficiou, países como Austrália, Brasil, Russia, EAU e Canada, mas ao mesmo tempo coloca-os em maior risco se a roda parar de rolar. Nestes paises foram criados imensas bolhas imobiliárias. Principalmente Australia e Canada e se fala no momento que escrevo que elas estao prestes a estourar, mas isto é um assunto pra um outro post que esta na ponta da minha lingua.

Continuando a historinha, como estouro da bolha em 2007-2008 o mundo todo, principalmente no mundo desenvolvido EUA e Comunidade Europeia devido a grande divida que elas tinham ( a ainda tem so que maior) causou o que chamamos de uma RECESSAO DE BALANCO. A maior JAMAIS VISTA.

Pra quem não entende de contabilidade a equação que explica a situação é

patrimônio Liquido = Ativo – Passivo

Com a quebradeira de 2008 o valor dos ativos despencaram, entretanto o valor do passivo (divida) continuou inalterado, mandando empresas, indivíduos e alguns governos insolventes, pois seria impossível pagar as dividas com a venda dos ativos depreciados. Podemos dizer que os balanços ficaram debaixo d’agua ou em outras palavras insolvente.

Neste cenário de crise de balanço o mundo desenvolvido entrou em um processo de deleverage (desendividamento) ou contracao de credito onde as pessoas seriam forçadas a frugalidade, passar a economizar e pagar as dividas acumuladas nos últimos 30 anos e isto assustava muito as autoridades mundiais na epoca. Inclusive o sistema financeiro na epoca ficou paralizado e em total PANICO.

Fazendo comparação do que é conhecido na historia seria algo parecido ou pior do que aconteceu na crise mundial dos anos 30 onde as forcas do desendividamento (Deleveraging) foram tão fortes que causou uma crise que demorou a bolsa 25 anos a se recuperar de seu pico em 1929.

E no interim a crise de 29 “causou” a 2 Grande Guerra. Espero que esta não cause grandes conflitos mundiais.

Neste cenário em 2008, nao só o mundo desenvolvido sucumbiria, mas a sinergia mostrada acima seria cessada.

Inclusive o modelo exportador do mundo em desenvolvimento, como China e os países produtores de Commodities e todos que foram beneficiados pela farra de credito que teve entre 2001-2007 seria cessado também. Causando grande depressão não só no mundo desenvolvido, mas no desenvolvimento e a casa de maquina mundial (China) iria dar uma bela duma desacelerada.

As autoridades politicas mundiais LOGICO tem memoria curta e não aprendem como que acontece na historia, achando que desta vez seria diferente. Então, ao invés de deixar que o próprio sistema se livrasse da sua podridão, deixando que negócios inviáveis fossem a bancarrota… mas isso seria MUITO DOLORIDO…

NAO!!!!! resolveram livrar a cara dos incompetentes, principalmente dos bancos que ajudaram a acelerar o processo por serem gananciosos, juntamente com todos que tomaram credito, as agencia de credito, que não fizeram seu trabalho, alias colocaram mais lenha na fogueira.

Pra livrar todo o sistema do colapso as autoridades monetárias nos EUA e agora na Europa embarcaram num programa de recompra de ativos através da emissão de mais divida (que em outras palavras impressão de dinheiro) em uma tentativa de magicamente reparar os balanços em frangalhos.

As consequências destes programas estão nas evidencias do mercado desde então.

O que se esperava com este programa  conhecido com QE (Quantitative Easing) era estimular a economia e criar empregos e tirar o mundo desenvolvido da recessão… mas HELLO HELLO !! o problema estrutural não foi sanado que é a divida mundial e a ineficiência na alocação de capital. Ela continua la e a todo vapor e juntamente o problema de desemprego estrutural nos EUA.

Só pra ter uma ideia no QE foram impressos 1.4Trilhoes (QEI) + 600 Bilhoes (QEII) e a taxa de desemprego Americana caiu de 10% pra 9%. O que não cai a ficha é que o problema de desemprego é estrutural. As  cerca de 8 milhoes de pessoas que perderam o emprego na crise nos EUA estavam trabalhando na industria bolha (e.g. financeira e mercado imobiliario). E mais de 10 milhoes de empregos industriais nos EUA foram tranferidos para paises como a China.

Assim, ao invés de estimular a economia e gerar empregos as consequências não intencionais que este programa causou foi a re-inflacao do mercado de bolsa e de commodities com a tremenda injeção de liquidez no mercado. Pra ter uma ideia de marco de 2009 a Junho de 2011, tempo que durou o programa a bolsa subiu 100%. Sem falar em commodities que algumas subiram 200%+.

O que aconteceu é que este dinheiro e liquidez só ficou em ativos especulativos e não fluiu pro consumidor, pois este, no mundo todo, se encontra em contracao. Os indivíduos e empresas esta tomando emprestado como estava antes de 2007 e pelo contrario evidencias mostram que estão economizando dinheiro. As empresas no mundo todo estao com uma montanha de caixa comparado com 2007.

Resumo da opera o governo Americano imprimiu montanhas de dinheiro pra comprar ativos, muito dos quais podres e a taxa de desemprego americana caiu de 10% pra 9% e o PIB quase não moveu um tick e continua estagnado e fala-se seriamente de uma nova recessão. E esta e a pior recuperação econômica de recessão registrada desde a crise de 29. Nao sei se fui claro aqui. 2 trilhoes + de impressao pra comprar ativos que despencaram em 2008  e outros programas de estimula sem contar dinheiro de Bail Outs… e o que eles mais temiam, que é o MOSTRO da DEFLACAO e a economia entra novamente em recessão. Enfim estão tendo exatamente o que NÃO queriam e isto em menos de 3 anos depois. A famosa DOUBLE dip recession esta aqui. BEM VINDO.

Mas e a CHINA? Como que neste período cresceu 9% ao ano?

Foi comentado em detalhes a situação lá e o perigo de uma grande bolha imobiliária no artigo (A China é uma bolha?)

Resumo é que com o MEDO também de sucumbir a China teve o MAIOR programa de estimulo em relação ao PIB no mundo. 14% do PIB. Pra complicar as coisas hoje 40%+ do seu PIB eh construção civil e o que esta ocorrendo la é a MAIOR destruição de capital da historia. A bolha imobiliária Japonesa parece fichinha perto do que esta prestes a acontecer na China. E eu aqui na Austrália fico preocupadissimo, pois a situação tomara proporções BIBLICAS. E Brasil vai pro buraco junto.

Enfim, amarrando tudo.

O mercado esta dizendo que a rumo das coisas daqui pra frente é deflação. E o recado que o mercado esta mandando pro Ben Bernanke eh: “Quanto dinheiro voce esta disposto a imprimir?”

O mode do sistema agora é deflação e os investimentos nas tendências são:

  • Longo Treasuries no EUA
  • Short Equity (Bancos, Mineradoras, Cobre e minerais industriais)
  • Acumular Ouro nos dips com um stop loss na linha de tendência (tem que ser macho aqui), pois depois uma hora inflação vem
  • Short ou Fora de commodities por enquanto atento ao desenvolvimento dos precos commodities e pensar em acumular caso a coreção for feia principalmente Petroleo, Gas, Agricolas e Softs
  • -Grande proporção dos ativos mesmo em caixa, que é uma posição a meu ver.

So que como conheco o eleitorado virão com um programa de estimulo pra tirar a economia do buraco. Uma hora ou outra. Talvez o Ben deixe a deflacao vir mais, pra ter uma boa desculpa pra imprimir mais dinheiro.

Fique atento na sexta ao discurso do Ben Bernanke quando sair do Jackson Hole. Conferencia do FED anual.

Quase 100% de certeza que será mais QE… neste caso… não se posicione no cenário deflação e surfe mais uma vez na onda da inflação que é o trade espelho (fazer quase exatamente o contrario).

Até chegar o dia do GAME OVER quando o mercado de bonds vai dizer ENOUGH is ENOUGH e inflação vai entrar em segunda, terceira, quarta e quinta marcha.

–          Neste momento pode pensar em short treasury na linha de tendência de longo prazo,

–          Segurar ouro que vai pra lua (Target 5000 USD) e dai vender caso apereca um novo Paul Volker

–           Sair TOTAL de caixa pra preservar seu poder de compra

–          Comprar hard assets (commodities).

Quando chegarmos neste estagio pode ser que testemunhamos o EDGAME. Prateleiras vazias,possivel  hiperinflacao em alguns paises, remota possibilidade da volta de um padrao ouro, conflitos mundiais e as pessoas tendo que mudar paradigmas como plantar o proprio alimento, usar carros mais efficientes, sair do modelo de hidro carbons (petroleo)

Basicamente teremos que apertar o RESET BUTTON.

Até lá. ENJOY THE RIDE.

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O que o mercado de bonds esta dizendo?

O que o mercado de bonds esta dizendo?

esqueça ouro, esqueça acoes no final quem fala mais alto são os BONDs.

Yes, My name is BOND! Mr. BOND.

O Volume diário do mercado de Bonds (USD1.6 Tri) é cerca de 5-6x o Mercado de ações (USD300bi) e 65x vezes maior que o que o mercado de ouro (USD23bi).

Pode argumentar que o volume do mercado de Forex (USD 3 tri) maior que o de bond. Sim e Forex é o mais liquido com os 3 Trilhoes de volume diário, mas na discussão do ovo e da galinha o Bond eh a Galinha e o Forex eh o ovo.

Agora falando sério, se estiver preocupado com o cenário inflação/deflação deve olhar muito mais pro mercado de bonds que o mercado de ouro, que ultimamente tem sido fomentado como um veiculo especulativo para quem tem esta com medo da inflação. Isso não quer dizer que não ache que o ouro pode chegar em 2,000 ou 5,000 USD um dia, mas isto é assunto para outro post.

A propósito se ainda coca sua cabeça e sempre quis entender o que eh inflação considere o artigo

O que é inflação

Alem deste tem outro artigo recomendado para pegar o fio da meada que escrevi num outro blog com o mesmo titulo, (o que o mercado de bond esta dizendo), comparando a discussão de dois especialistas no mercado de Bonds: Jim Grant e David Rosemberg.

Resumindo o outro artigo apesar deles terem visões opostas, ambos tem bons argumentos. Eu particularmente sou mais pendente a concordar com Rosemberg, pois sou atualmente um deflacionista. Que acha que esta havendo uma contração de credito e depreciação no preço dos ativos.

Na época do outro artigo era Abril de 2010 e o mercado de bond, que vem numa tendência de alta de quase 30 anos, se encontrava em um encruzilhada técnica, prestes a romper a linha de tendência de alta em uma formação ombro-cabeca-ombro de longo prazo, assim aconteça o que acontecesse um analista estaria mais certo que outro.

Jim Grant advoga que o mercado esta prestes a reverter a tendência de alta para uma tendência de baixa, pois Jim acredita que entraremos em um ciclo de inflação.

Rosemberg por outro lado acho que ainda tem muito pano pra manga e a tendência deflacionaria ainda continua por mais alguns anos (3 a 5) assim acredita que e a tendência de alta de longo prazo no mercado de bonds continua por mais um pouco e acredita que os yields dos bonds ainda vão cair mais ate a coisa reverter.

Só um pequeno parêntese: A relação do valor dos bonds e dos yields são inversas, ou seja se um sobe o outro cai e vice-versa.

Voltando a Abril de 2010 o mercado que parecia que ia despencar, rompendo a linha de tendência de alta, reverteu e começou a subir, subir, e assim Rosemberg começou a estar mais correto em seu prognóstico do que Grant.

Entretanto, em Novembro de 2010 a coisa começou a mudar e parece que a partir de então o mercado de bond esta sinalizando inflação e comecou a despencar em direcao da linha de tendência de Abril de 2010.

Agora pra te deixar mais confuso e perplexo uma coisa interessante esta acontecendo no mercado. Final de Setembro 2010 o FED (Banco Central americano) decidiu embarcar no Quantitative Easing II se comprometendo a imprimir 600 bibloes de dólares do nada ate junho de 2011 e comprar bonds pra manter os juros baixos e a economia no soro fisiológico.

Assim, com tanta liquidez injetada no mercado pelo FED no mercado de bonds que era de se esperar que a taxa de juros continuassem a cair e o preco dos Bonds subirem ou pelo menos ficarem onde estavam, mas as consequências não intencionais aconteceram e o preço dos Bonds começaram a cair, levantando as taxas de juros, que era o que o FED NAO QUERIA que acontecesse com o plano do QE2.

Alem do que já expliquei aqui acho pertinente observar outro aspecto do mercado de bond ou bond yield curve ou curva de taxa de juros.

Naturalmente ou em condições normais de temperatura e pressão esta curva é levemente inclinada indicando que o mercado espera uma inflação “moderada” ao longo do tempo e espera um prêmio de risco maior para dividas de mais longo prazo. Veja a curva autal do mercado de bonds americanos.

Quando temos uma curva invertida eh um indicativo de recessão, que ocorreu em 2007, pois naquele momento tinha uma expectativa de corte de juros no longo meio, longo prazo, que é o que acontece em uma recessão. Tem um gráfico que o Mish sempre atualiza que é o de yields que explica bem a situação nos ultimos 5 anos.

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Existe uma outra terceira configuração que é a intensidade da inclinação que é medido em Spread das taxas de curto e longo prazo que quanto mais inclinado mais preocupante a expectativa de inflação.

Aqui vai um gráfico com o spread de 2 e 30 anos que esta em 400bps que é o nível mais alto já registrado. OMG!

Grafico 2s30s

Da pra perceber que o mercado se encontra em mais uma encruzilhada novamente e deve mover em uma direção ou outra. OU NAO…

Lembre que meu papel aqui como trader não é adivinhar a direção do mercado mas reagir ao que o mercado reage. A ideia é deixas as pessoas inteligentes adivinharem a direção do mercado, entretanto quem é trend follower deve reagir ao que o mercado esta reagindo não tentar adivinhar.

Assim, pela configuração parece que no curto prazo a linha de tendência vai ser testada e os juros vão aumentar mais um pouco o que pode gerar o  mesmo cenário de Abril de 2010.

Deste ponto em diante os riscos maiores são:

1) Um colapso no mercado de bond e os juros dispararem o que será engatilhado por possivel uma “forte” inflação. Pelo menos acima da média.

Ou

2) O mercado bate na linha de tendência e volta a subir gerando deflação.

3) Qualquer outra coisa que não posso prever… e nem to muito preocupado.

Se o Segundo acontecer, que acho que eh o mais provável bolsa cai, todas as moedas caem e o Dolar Americano sobe, como aconteceu em 2008.

Se o primeiro acontecer, que acho o menos provável. Commodities sobem mais ainda , ouro, ações sobem e o dolar despenca mais ainda.  Fica difícil de acreditar que o 1 continuaria por muito tempo a ponto de gerar uma hiper-inflação no dolar americano, pois isso nunca aconteceu na historia.

O USD é a reserva mundial de todos os países. Tudo no mundo (Metais, Petroleo, Produtos Agricolas etc) é cotado em dólar e as reservas internacionais estão quase todas em bonds do tesouro americano que são LOGICO denominados em dólares. Pra mim seria como um GAME OVER se o primeiro acontecer. Por isso acho um pouco absurdo uma hiper-inflacao nos EUA com dolar.

Ate hoje tiveram 2 hiper inflação no mundo desenvolvido.

– Franca revolucionaria no sec XVIII

– Alemanha no pós primeira guerra

E isto porque estavam gerando um deficit de mais de 20% do PIB e hoje os EUA ainda esta chegando nos 10%.

Enfim quando a minha opinião macro acho que o cenário mais provável é deflação ate o nível de credito se ajuste ou o PIB mundial cresça de certa forma a divida ficar relativamente menor do que eh hoje. Em outras palavras “até que a podridão seja expurgada do sistema”.

Caso contrario, toda vez que os bancos centrais quiserem inflacionar a taxa de juros nos bonds vão fazer uma pressão contraria a esta tentativa, pois os devedores vão passar a gastar muito com juros e vão consumir menos.

Concluindo, como trader mais de longo prazo a tendência é de alta e dependendo de como que as coisas acontecem é melhor continuar longo na tendência de alta , mas se a coisa desandar pode ser melhor entrar short. Lembre-se tendências mudam e você deve estar atento quando isto ocorrer.

Lembre que isto não é uma recomendação de investimento, mas minha humilde opinião sobre o mercado de bond atualmente e o que ele esta tentando dizer.

Agora se você chegou neste ponto do post sem ficar entediado recomendo assistir este vídeo do Hugh Hendry.

Ele advoga meu caso e confesso que busco inspiração nele pra muita coisa, pois concordo muito com o que ele fala. Ultimamente ele tem sido extremamente bem sucedido como Hedge Fund Manager.

Acho que a parte que bem tem a ver com o post são os 2 ultimos minutos a partir do minuto 6 quando ele diz coisas como:

“ Epic Bull Market do NOT finish with a whimper but with a HUGE bang … [and then] yields can reach levels OUTRAGEOUSLY low

E também seu irreverente comentário sobre o mercado de ações.

“I reject its temptantions” , pois acredita que o mercado de ações esta num ciclo bear de longo prazo, como eu e já disse aqui no blog.

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A China é uma bolha?

“The world has built a production capacity that it cannot consume” Hugh Hendry – most profitable hedge fund manager in 2010 (July YTD by Bloomberg)

Se voce esta comprado até as tampas em Vale do Rio Doce (CVRD), comprou opções de compra da Vale, é um perma bull na China e também acha que o Eike Batista é um dos caras mais inteligentes do Brasil e tem um monte de OGX e outros Xs na carteira, melhor continuar lendo este post.

Agora se acha que estou falando absurdo e que o seguinte axioma ainda é valido.

Um pais pode crescer 10% ao ano ad eternum.

Então, melhor não ler, senão está perdendo o seu precioso tempo.

Eu já escrevi que existem rumores que a China é uma tremenda bolha no meu outro blog e de alguma forma os dois posts estão ligados.

Antes que continue escrevendo queria deixar uma coisa clara aqui. Eu acredito que a China tem grandes chances de se tornar o pais mais rico do mundo entre 2030-2050 e que tera uma mudança de eixo de poder para a Ásia. Isso se os EUA nao entrar em Guerra contra a China e bombardear e destruir a Ásia antes da perda quase inevitável de sua hegemonia devido a uma guerra que não vai derramar uma gota de sangue, pois é uma guerra puramente econômica.

Acho que a China ser uma potencia mundial é ponto pacífico na minha opinião com coloquei na minha visão macro.

Nao estou aqui tentando ser profeta ou fazer uma previsão, mas estou tentando raciocinar as tendências macros estruturais que o mundo esta passando. O exercício nao é bom no sentido de adivinhar o que vai acontecer, entretanto acho que é valido entender quais são os possíveis cenários e se eles se desdobrarem seja qual for ele, voce sabe o que deve fazer ao invés de ficar sentado olhando vendo suas economias irem pro espaco e o mundo sendo implodido.

Dito isto, que acredito que a China tem grandes chances de ser a super potencia mundial nos próximos 20-30 anos, existe um excesso atualmente na China e podemos chamar isto de bolha e o risco de uma correção ao longo do caminho é grande. Se quer lucrar com este possivel risco ou crise continue lendo.

Se você tiver paciência leia esta excelente apresentação de powepoint (China Japan Presentation v3 – By Vitaliy Katsenelson ) Vitaliy N. Katsenelson, CFA, que brilhantemente expõe o caso que concordo.  Basicamente o post é um resumo desta apresentação

Se esta com preguiça de ler o original, então leia o resumo em português.

Basicamente a historia é a seguinte.

A China cresceu cerca de 9-10% ao ano entre 1998-2008 devido a investimento pesado em seu parque industrial. Todos os “planetas”  estavam alinhados para que este crescimento ocorresse como.

–          Desvalorização do Yuam manipulada

–          Bolha de credito mundial que permitiu o consumo das bugigangas chinesas que a maioria estão nos lixões e nas garagens dos americanos e dos europeus.

O que aconteceu em 2008, estouro da bolha de credito mundial, que causou a maior crise desde a de 1929, o modelo Chines exportador ficou em cheque e não mais sustentável, pois era a bolha de crédito que estava permitindo a China produzir um monte de lixo e exportar para o mundo.

O Brazil, Australia e outros países produtores de commodities se beneficiaram muito com este boom.

Entretanto, quando veio a crise em 2008 impressionatmente, a China continuou crescendo 7-8% ao ano em 2009-2010. Isto porque o governo Chines, que é uma ditadura, ingetou 14% do Pib na economia pra continuar a bola de neve rolando. Foi o maior estimulo em termos percentuais do PIB.  Então, como os numeros do PIB oficiais são publicados por agencias oficiais do governo, todo mundo acredita que a China ainda continua crescendo em um ritmo frenético.

E todo mundo continua se enganando e a ação das mineradoras subindo ou pelo menos mantém se em níveis altos.

O que pode se observar, entretanto, é que a China tem a maior capacidade inutilizada do mundo.

Por exemplo a capacidade produtiva da China em:

Cimento é maior que o consumo Indiano, japonês e Americanos juntos.

Aço é maior que a combinação do Japão e da Coreia.

Não é só na capacidade produtiva mas na utilização de espaços de escritório.

50% dos imóveis comerciais estão vazios ou 30 billoes de pes quadrados (squared feed) vazio o que dá um cubículo de 5×5 pra cada Chines. Só recordando que eles são 1.3 Bilhoes.

Existem cidades fantasmas na China como Ordos.

Agora entende porque os caras continuam comprando ferro da Vale, mesmo sem precisar.

Assim como aconteceu com o Japão no final da década de 80 a China atualmente é o pais que mais destroi capital no mundo, ou seja a China tem gasto muita grana em projetos que não geram fluxo de caixa com um retorno acima do custo de capital. Pra você que não entende nada de finanças e economia em outras palavras a China esta investindo todo a grana do lucro gerado na sua exportação em projetos improdutivos.

Assim como o Japão fez no final década de 80 investindo em imóveis que tiveram preços absurdamente irreais. Pra se ter uma ideia é 60-70% mais barato comprar um apartamento em Tóquio hoje em 2010 do que era em 1989, há 21 anos atrás.

A melhor medida, na minha opinião, de avaliar preço de imóveis é a relação preço médio dos imóveis/renda media. Quando a coisa desandou no Japão este indicador estava em 9.5X, Nos Eua o negocio estourou quando estava em 5X e na China hoje esta em 14X em algumas cidades e a média é 8.8x.

Ainda acha que pode subir mais?

Nao sou so eu que acha isso.

O short seller mais famoso do mundo, Jim Chanos, também acha o mesmo e esta se posicionando pra quando esta possivel bolha chinesa estourar.

Assista sua ultima entrevista aqui

O resumo da opera é o seguinte.

Caso a coisa desande na China você sabe o que tem que fazer: NÃO SEGURA as ações da Vale achando que ela vai recuperar. VENDE o mais rápido possível. Fica tranquilo que vai ter chance de re-comprar quando ela estiver valendo P/E baratinho.

O Brasil, Australia, Russia e Canada e qualquer outro pais exportador de commoditie serão os mais afetados por este possivel estouro de bolha.

Eu acredito que a única saída para a China é mudar o seu modelo econômico para o mercado interno.

Como dito na minha visão macro ela precisa se voltar para o mercado interno, deixar seu cambio flutuar e deixar se valorizar para que o poder de compra Chines aumente. O problema é que não pode fazer isto de noite para o dia.

Os dois mercados consumidores do mundo hoje são os EUA e a Uniao Europeira.

O PIB dos EUA é 15Trilhoes e o consumo corresponde a 10 Trilhoes

O PIB dos Europa é 15Trilhoes e o consumo corresponde a 10 Trilhoes

Somados eles consomem 20 Trilhoes.

A economia Chinesa é hoje de 5 Trilhoes mas o consume é apenas 2 Trilhoes.

Isso da 10% do consumo dos EUA e da Europa. Então, não da pra ter uma transferência do consumo destes países pra China da noite pro dia. Por isso, a China não pode parar de crescer é como o Onibus do filme Speed (Sandra Bullock e Keanu Reeves) se desacelerar explode. No caso da China implode.

Tem que ser gradual e pode levar de 10 a 20 anos pra isto acontecer. Acho que este será o caminho natural das coisas, mas acho que ate lá teremos lombadas no caminho e uma delas é essa grande correção. Embora ache que mais no longo prazo a China será a super potencia mundial.

Posso estar completamente errado e nada disto ocorrer e outras coisas ocorrerem como um meteoro atingir a terra e todos morrerem afogados, sei la!

Entretanto, esteja atento para o que pode acontecer e não fique com cara de sabão se o negocio desandar e  ficar fazendo preço médio em OGX e VALE.

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Qual a minha visão macro.

Seguindo aqui o que disse no último post aqui vai as minhas crenças sobre o Big Picture ou minha visão macro.

Em Novembro de 2010 (pois isso pode mudar com o tempo). Vou manter atualizado aqui no blog.

Então vão os pontos que estão na minha cabeça.

A) Os mercados de ações nos EUA estão em um ciclo de baixa de longo prazo (secular bear market) medido em termos de P/E. Acredito que dure por um tempo. Tudo começou em 2000 com o crash dot com e vai até o inicio do proximo Bull market de longo prazo em mais ou menos 2015 ou 2010 ou mais tarde.
B) A maior economia, atualmente os EUA, está em sérios apuros e eles são:

a.Uma enorme dívida e um enorme  passivo não financiado  de longo prazo (Medicare e da Segurança Social)
b. O desemprego estrutural que não pode ser sanado no curto prazo, porque os empregos criados na década de 2000 através do aumento da dívida pública e privada já se foram e não podem voltar da noite pro dia além de ter ocorrido uma transferência de 8 a 15 milhoes postos de trabalho industrial para a Ásia (China) e outros emergentes nos últimos 20 anos

C) A China foi a economia que mais se beneficiou com o crescimento alimentado pelo crédito, que não é um problema isolado nos EUA, mas global. No entanto, seu modelo de fabricação de exportação impulsionado pelo credito mundial não é sustentável porque está baseado em dois principais fatores.
a. Dívida em todo o mundo, que atingiu o pico em 2007-2008 não pode mais ser expandida e está em contração no momento (caso de deflação no ponto F.)
b. A moeda chinesa esta desvalorizada por meio de manipulação atrelado ao dólar dos EUA.
D) A China, devido ao seu superávit comercial consistente ao longo dos últimos 15 anos, acumulou 2,4 trilhões em reservas de ativos. O que tem ajudado é o ponto C.b manipulação de sua moeda que está acontecendo durante os últimos 16 anos (desde janeiro 1994), mantendo desvalorizada para tornar os produtos chineses relativamente mais baratos no mundo, fazendo a economia chinesa mais competitiva, alem do fator de sua mao de obra ser muito barata. As estimativas da paridade do poder de compra diz que é desvalorizada em torno de 60%. Também ao longo dos anos, a China comprou 1,4 trilhões em ativos denominados em dólares em títulos do tesouro e que de alguma forma manteve o maior mercado consumidor do mundo (EUA) rodando em uma farra de crédito insustentável.
E) O crash do mercado de 2008 idicou o auge da bolha de crédito, o que significa que haverá, já esta tendo, uma contração do crédito, ao invés de expansão ao redor do globo. Por causa deste risco, de deflação, existe uma postura atual do Chainman do FED dos EUA (Ben Bernanke), que é combater a deflação a qualquer custo. Bernanke acredita que há uma capacidade quase ilimitada de emissão de dívida a um custo muito baixo em dólar.Ele está sendo bem sucedido ate aqui. Suas medidas para evitar uma depressão ainda não causou inflação. Sua ferramenta ou tatica foi baixar as taxas de fed funds para ZERO, desincentivando poupança e incentivando investimento, combinado com isto ele embarcou na estratégia de quantitative easing para comprar dívida publica e injetar dinheiro na economia. O QEI foi cerca de 2 trilhões e agora 600 bilhões foi o QEII anunciado a uma semana. As consequências vem sendo um fluxo de liquidez no mercado de ações causando rally na bolsa, rally metais preciosos, rally de commodities, rally de títulos , fluxo pra mercados emergentes ou seja, tudo está indo subindo e ainda assim a economia de os EUA estão em péssimo estado e da economia mundial está se arrastando.
F) O ponto E leva à dicotomia do debate Inflação versus Deflação. O que leva à deflação, ja comentados nos pontos acima em termos simples, é a contracção de dívida, que atingiu níveis insustentáveis em 2008. Eu creio que é o caso mais forte e que eu defendo (leia posts anteriores). Por outro lado, devido à postura do Fed (ponto E), existe um risco de inflação monetária que irá sustentar inflação de demanda devido ao aumento dos preços das commodities em geral. Os preços do ouro atualmente é o reflexo desse cenário de um possível risco inflacionário. Também isto está ajudando no aumento no preço das commodities que são denominadas em USD que é a reserva de moeda mundial. Assim como o QE o dólar americano também fica mais fraco.

G) A Austrália (onde moro e todos meus ativos estão aqui) e outros países que têm reservas minerais e commodities produtores de qualquer tipo têm sido os grandes beneficiários do aumento da demanda por commodities (dã). Existem muitos benefícios para a economia da Austrália como ter tido em média 3,5% de crescimento nos últimos 15 anos e hoje tem uma das maiores rendas per capta do mundo, maior do que EUA, Canadá e Reino Unido. No entanto o modelo exportador australiano de mercadorias só é sustentável se a China mantém o seu ritmo, mas como eu mencionei acima o seu modelo não é sustentável no longo prazo, pelo menos a esta ritmo alucinado. No médio prazo vejo riscos e alguns obstáculos e crises devido a um risco enorme de desaceleração na China. Entretanto, a Austrália continuará a se beneficiar, desde que disponha de recursos debaixo da terra porque a demanda por recursos continuará no futuro (pontos I e J).
H) Atualmente a Austrália, devido a fatores como uma baixa taxa de desemprego e uma baixa taxa de juros, juntamente com o crescimento econômico nos últimos 15 anos, ela tem o mercado imobiliário mais caro do mundo medidos em relação entre o preco medio dos imoveis e a renda média. Esta em uma alarmante taxa de 7x. Também a sua moeda esta muito valorizado causada por muitas coisas como, aumento do preço do ouro, a alta diferenca de sua taxa de juros em relacao aos outros paises desenvolvidos (hoje o mais rentável carry trade AUD / USD). Então, se a China espirra Austrália vai pegar uma pneumonia e como o mercado esta inflado e altamente alavancado, em outras palavras endividado, ela corre o risco de uma crise homérica caso a China balançar.
I) Tentando agora colocar tudo junto, se isso é possível, porque a relação entre as coisas não são lineares. O modelo industrial exportador da China com crescimento de 9% ao ano da China não é sustentável, por causa dos pontos C.a. e C.b. e uma das soluções para sustentar o seu crescimento é se concentrar em seu mercado interno e não pode mais contar com um modelo de exportação industrial. Mas não pode fazê-lo rapidamente. Para conseguir tal feito a China necessidade precisa desvalorizar sua moeda ou deixá-lo flutuar, assim ela encontrará o seu equilíbrio. Isso permitirá o aumento do poder aquisitivo da população e a China pode reduzir o custo das importações e sua indústria pode se concentrar na demanda do mercado interno enorme que dá ainda mais prosperidade para a China que será, inevitavelmente, maior economia do mundo mais cedo do que a maioria pode pensar

J)E Finalmente, por último, mas não o menos importante. A sustentabilidade do meio ambiente do mundo está sob ameaça. Estamos assistindo ultimamente o preco dos commodities subindo rapidamente, devido ao aumento na demanda e que está causando ao mesmo tempo oportunidade de ganhar dinheiro neste mercado, bem como uma crise de recursos que vai ficar aqui por um tempo a menos que seja tratada com uma boa solução.

Resumindo o mundo esta esgotando seus recursos e as principal área de oportunidades e soluções são.

a. Petróleo / Energia. Estamos ficando sem petróleo, mas o grande problema é que já estamos viciados pelo “crack preto” e não podemos viver sem ele a menos que o mundo inteiro industrial mude drasticamente. A solução é criar um novo modelo  industrial, que é menos dependente ou totalmente independente do petróleo como um todo. Hoje o petróleo um a principal fonte de energia e matéria-prima de tudo o que consumimos (e.g. plástico). A boa notícia é que existem alternativas e os aumentos dos preços do petróleo só esta acelerando o processo de mudança.

b.Comida. O crescimento populacional e o aumento do padrão de vida nos países da Ásia e mercados emergentes é sempre crescente e tende a acelerar. Assim, a demanda por commodities agrícolas vai beneficiar quem tem terras agricultáveis. Assim que acho que países como Brasil, Rússia e EUA em boa posição neste cenário. Quem sabe finalmente Brasil, o celeiro do mundo.
c. Neste mesmo tópico a emergência de empresas inovadoras na área que eu chamo de tecnologia verde e eficiência será algo para assistir de perto.

Enfim esta são minhas crenças do Big Picture ou minha visão macro e neste cenário que vou procurar oportunidades de ganhar dinheiro em trade/investimento. Espero dar um zoom em áreas específicas quando achar oportuno, ou quando algo no cenário acontecer ou mudar.

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Bolsa SEMPRE da dinheiro no longo prazo?

Resposta curta:  Depende da sua definicao de longo prazo.

Resposta longa: Devido não ser possivel responder a tal pergunta com um simples SIM ou um Nao, então, vou dar minha opiniao sobre a assertiva do título acima.

Primeiro ponto a se definir é:  o que eh Longo Prazo? Se longo prazo for 1 ano por exemplo, que é a definiao de ciclos contabeis a resposta é NÃO. Partindo do pressuposto que a afirmacao é SEMPRE verdadeira, ou 100% dos casos.

Se a resposta for 3 anos, 10 ou ainda 15 anos a resposta ainda é nao?

Antes que prossiga no post queria deixar claro aqui que estou usando como “BOLSA” o indice DOW Jones, para minha analise. Isto porque é o indice calculado que tem a maior historia pra chegar-se a algumas conclusão. Nao me atreveria a fazer isto com o IBOVESPA pois comecou em 1968, se não me falha a memória. Alias se voce quer ter uma ideia sobre indices de acoes leia o livro do Helio de Paula Leite.  Foi meu professor de financas na GV, que Deus o tenha. Um dos melhores professores que tive na graduacao.

Lembro que a prova de Portfolio Theory foi uma prova de estatistica avancada. Lembro que a classe ficou revoltada. E sua resposta ireverente foi: “Markowitz ganhou o premio nobel de Economia com uma tese de “estatistica” e nao de economia ou financas”.

Certo ele e errado os reclamoes.

Enfim, voltando ao post o maior periodo que o Dow demorou para recuperar de um bear market foram 25 anos, sendo de 1929 a 1954. Isto quer dizer que o individuo que acreditava que bolsa SEMPRE da dinheiro no longo prazo teve que esperar 25 anos para ficar no ZERO a ZERO. Se considerarmos inflacao este pediodo foi ainda maior.

Veja gráfico do Dow nos ultimos 100 anos.

Entao,  tirando minha primeira conclusão. Se voce considera que 25 anos, ou mais, é a medida de longo prazo, logo a reposta é SIM a bolsa SEMPRE da dinheiro no longo prazo.

Em Janeiro de 2010 eu escrevi um post que me deu um trabalhinho, sobre qual foi o investimento da Decada: Link aqui.

Espero que curta este post deste meu outro blog. Eu fiz a comparacao entre alguns investimentos e descontei coisas como inflação e cambio para normalizar os resultados para chegar a alguma conclusao de qual era melhor investimento da decada de 2000.

Quando era vendedor de fundo de investimentos na Hedging Griffo eu basicamente era “impelido” a dizer para os meus cliente, pois este era o discurso que aprendi, que investimento em Bolsa so se pode avaliar depois de 3 anos, pois os altos e baixos eram “normais”. Se vendia muito a ideia que em bolsa o que funciona era o Buy and Hold. Compra e segura, em portugues. Se olhar na decada de 80 e 90 isso era a mais pura verdade, mas se olhar num prazo maior como 100 anos, 20 anos pode não ser o suficiente, como demostrado acima.

Por exemplo, quem comprou e segurou Nasdaq ou Dow Jones em 2000, depois de quase 11 anos ainda estao no negativo.

Tambem quem comprou o indice Dow em 1965 so saiu do Zero a Zero em 1981. Embora ter sido um periodo de crescimento economico a bolsa ficou “de lado”.

Mudando um pouco de assunto, eu sou adepto da teoria que no mercado existem Bull e Bear markets seculares, ou em outras palavras, longo prazo.

Acredito que o mercado atualmente esta em um secular bear market que comecou em 1999/2000 e acho que ainda vai durar um “pouco”.

A medida que defino Bull e Bear é em relacao a P/E (Price/Earnings). Em um bull market o P/E tendem a subir e em um Bear Market tendem a cair. Se quiser saber mais leia o livro Unexpected Returns. Tai estou citando outros livros da minha biblioteca.

Outra boa medida, pouco objetiva, entretanto util, é que um Bull market termina quando “todo mundo” esta Bullish e um Bear quando “todo mundo” esta bearish.

Tipo quando voce for a um restaurante e o garcom estiver falando em comprar acao… e ate o gari esta pensando em entrar no mercado de acoes esta na hora de vender TUDO. A tipica estrategia ZEM (ZERA ESSA MERDA) é recomendada. Mais ou menos o que aconteceu no Brasil em 2008 onde até o “Ze Mane” tinha dinheiro do FGTS na Petro e na Vale.

Por outro lado, quando a manchete da Veja for: O FIM DA RENDA VARIAVEL. Então esta na hora de vender a casa, o fusca o barco o sitio e a fazenda e comprar acao.

Assim, quando ta todo mundo tomando porrada, e nao aguenta mais perder dinheiro na bolsa e P/E medio esta em torno de um digito. Algo como 5x, por exemplo, então hora de apostar o rancho em acoes.

Momentos como este foram 1932/33, 1981/82 e mais recentemente, ate certo grau, Marco de 2009. Foi quando as acoes do Citibank chegaram em 99c. Ate a Agencia Dow abriu uma excecao a regra onde pela primeira vez uma acao cotada a menos de 1 dolar fez parte do indice. Foi ai que comecou o Rally de 2009 que foi o maior rally da historia da bolsa nos EUA, medido em rendimento em um curto espaco de tempo, ou seja, do fundo em Marco ate o pico em Setembro. Algo como 70% de aumento em 6 meses.

Agora antes que pare de ler o meu blog e me escomunge porque apesar de ser um cara “tecnico” porque estou aqui falando de fundamentos.

Aproveito a oportunidade, depois de ja ter cumprido o proposito do post de dar minha opiniao sobre a acertiva do título, é explicar que partes dos fundamentos eu olho.

Como ja foi explicado na introducao da sessao THE BIG PICTURE.  Eu nao invisto em ativos olhando os fundamentos como balanco etc. Sou um trader baseado em sistemas e pra mim trade é um jogo estatistico, entretanto eu acompanho a visao macro pra ter uma ideia de qual sistema que opero esta mais propenso a dar dinheiro devido as condicoes do mercado. Tambem trabalho com possiveis cenarios para onde o mercado pode ir no futuro.

Atualmente trabalho com o cenarios de deflacao e inflacao que acompanho e tambem com a analise do secular bear market que estamos, na minha opinião, e assim vou levando. Ainda acredito que o bear market nao acabou e que ainda estamos num momento deflacionario ou retracao de credito. Nao sei quanto isto ainda vai durar, mas ainda nao vi evidencia do contrario.

Pode ser que depois deste periodo entremos em um novo periodo de prosperidade ou entremos ate em um periodo de stagflacao, que acho pouco provavel, mas nao impossivel.

Nao gosto de dar datas, mas acho que vai demorar um pouco pras coisas melhorarem. Algo como 2 a 5 anos acredito eu… ou mais… Entao colocando datas algo como 2012 ou 2013 + plus.

A principal razão é porque  precisamos “Expurgar a PODRIDAO do Sistema” em outras palavras a quantidade de divida e alavancagem no sistema. Por isso, sou mais pendente a apoiar a ideia da deflacao. E isto so da pra curar com o tempo.

Não adianta imprimir dinheiro e estimular a economia.

Isto é igual o cara que ta gripado e toma analgesico pra passar os sintomas e o virus ainda continua la e a gripe so vai passar com o tempo.

A mesma analogia podemos usar para o Quantitative Easing, i.e., impressao de dinheiro, que o Ben Bernanke esta fazendo, isso so posterga a solucao do problema na minha opinião. Outra analogia, se não é abusar muito delas, é como dar mais bebida pra alguem que ja esta bebado.

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Debate Inflação/Deflação (Inflation/Deflation)

Talvez o topico de Inflação/Deflação é um grande assunto negligenciado pela midia main stream e pra mim hoje é a coisa mais importante a se monitorar se voce é um trader que se interessa com a visão do todo, como eu.

Ainda nao toquei aqui no blog sobre o que acho da influencia das noticias em trades. Lembro que ainda recem formado trabalhando na Hegding Griffo um amigo meu me disse um cliché: “A midia é uma meio de manipulacao das massas”. Nao poderia ser a mais pura verdade, alias eu acho que vou mais longe “a midia, principalmente a main stream, é um meio de anestesiar a massa”. Já há algum tempo eu leio jornal so pra me divertir aos sabados. Tipo dar umas risadas pra ter uma ideia do que a massa esta lendo e o que os reporters estao escrevendo.

Hoje confesso que desenvolvi a habilidade de separar o joio do trigo, isto é ainda tem alguns poucos lucidos que escrevem coisas que fazem sentido, mas a maioria é lixo, enfim isso é assunto para outro topico.

Televisao em casa fica desligada a nao ser para assistir um DVD, uma comedia. esportes ou um documentario. Noticia mesmo so on demand na internet e faco isto ha muito tempo.

Voltando o debate deflacao e inflacao acho crucial acompanhar como este debate vai se desenrolar e como isso pode influenciar o seu trade, seja ele bolsa, commodies, futuros ou Forex.

Acho interessante ler o post sobre definicao de dinheiro, inflacao e deflacao para entender melhor deste ponto em diante.

Basicamente na blogsfera existe um debate intenso e recomendo pesquisar os seguintes caras que acampanho.

Do argumento da inflacao:

  • Marc Faber: Editor do Gloom Boom and Doom report. Sempre está na midia e tem uma porrada de video dele no YouTube.
  • Peter Schiff: Dono da Euro Pacific Capital. Sua popularidade na midia é grande e tentou se candidatar ao senado nas próximas eleições (2010), mas perdeu a nominação. Basicamente Peter é o que chamamos de um gold bug. O cara acha que ouro vai estourar, mas acho que não seja um cara que tem um timing bom, e dizem que seus clientes perdem grana por não ser um bom trader, apesar de ter cantado bem a bola da crise de 2008. Acho que seu defeito, segundo Mish (veja abaixo), é que sua visão é muito centrada nos EUA.
  • Michael Pento: Economista da Delta Global Advisors sempre esta na CNBC comentado e recentemente foi praticamente expulso do ar pela musa Erin Burnett no ar. Prai da pra ver que o cara não tem papas na lingua.
  • Jim Grant: Um dos economista que mais entendem do mercado de Bond e taxa de juros. Seu site.

Agora do lado da deflação

  • Mish Schedlock: Apesar de não ter uma formação em economia é um dos caras que acho que mais entende da dinamica de economia mundial. Mish é um fenomeno e o seu blog é o mais lido de economia no mundo. O cara ter formação em TI e começou a blogar porque ficou desempregado e não conseguia se recolocar na área. Neste caso perder o emprego foi para o bem. Seu blog é o Global Economic Analysis.
  • Hugh Hendry: Hedge Fund Manager da Eclectica Asset Management. Atualmente rankeado o Hedge Fund mais rentavel do ano pela Bloomberg. Não perco uma aparição dele na midia pela sua irreverencia e sinceridade. Da pra dar umas boas risadas. O cara é um genio.
  • David Rosemberg: Economista chefe da Gluskin Sheff Associate. Sempre está na midia e é uma das principais assumidades em bonds e sempre fala sobre suas visões sobre onde o mercado de bonds esta indo. Segundo ele para niveis nunca imaginados antes.

Apresentado os protagonistas da discussão, vou tentar resumir as duas linhas de pensamento aqui.

Os que defendem inflação acham que havera no futuro proximo, e isso pode ser em 1 ou 5 anos, uma hyperinflacao na verdade, que será causada principalmente pela impressão de dinheiro nos EUA o que levara ao colapso no Mercado de bonds nos EUA e do USD.  O preco das commodities, que sao hoje denominados em dolares irao disparar em consequencia do colapso das verdinhas, principalmente ouro que segundo os inflacionistas é um hedge  contra a inflacao.

Os inflacionistas estao posicionados basicamente em dois trades. Estao comprados (long) em ouro e outros  metais preciosos (e.g. prata e platinum) e vendidos em US treasury. Eles acreditam que os EUA nao vao dar conta de servir os juros da divida e acha que a situacao de debito vai piorar com as obrigacoes futuras como seguro social, previdencia e seguro saude que o governo atual (Obama) e outros passados estao se compromentendo.

Um outro argumento defendido bem por Jim Grant é que o ciclo dos Bond Yields que estao em queda desde 1982 hoje estao nos niveis mais baixos da historia e quando eles atingem o fundo do poco eles comecarão a subir.

Nao é o escopo entrar em detalhe, mas uma forma de combater a inflacao é aumentar as taxas de juros, assim sua premissa esta em que os yields (juros) dos bonds vao aumentar em consequencia da pressao inflacionaria. Jim acredita que o mercado de Bond é uma enorme bolha.

Por outro lado, o argumento dos deflacionistas é o seguinte:

Não é tão simples como o oposto da visão inflacionária. O que dizem é que existe na economia ciclos de expansão e de contração de credito, sendo deflação a parte do ciclo de contração de crédito. Eles explicam que o que aconteceu de mais ou menos 1982 ate 2007 foi uma absurda expansão de credito na economia, como nunca visto antes, onde as pessoas, empresas e bancos ficaram absurdamente endividados basicamente no mundo todo e nao tem mais condicoes de tomar mais divida.

Neste periodo de expansao de crédito o valor dos ativos, como propriedades, commodities e patrimonio em geral aumentaram muito e foram basicamente inflados por esta criacao de divida e alavancagem. Assim se chegou em um ponto onde eles acreditam que o mundo gerou uma capacidade produtiva onde nao pode se consumir mais a nao ser com mais expansao de credito.  Entretanto, nao da mais para aumentar  mais a divida, pois ela esta nos limites do insuportavel.

A teoria deflacionista explica bem a crise que deu em 2007/2008, a pior desde a crise de 29, que pra mim ainda esta acontecendo. Quando a crise estourou as pessoas, instituicoes financeiras e empresa nao conseguiam mais carregar a divida que tinham. A divida durante decadas estava artificialmente aumentando o preco dos ativos. Assim, em 2008 o credito facil secou no sistema e o Mercado entrou em um colapso e todos tiveram que se livrar dos ativos para pagar as dividas e  “ todo mundo”, ou pelo menos a maioria, ficou debaixo d’agua, pois a divida ficou maior que os ativos, gerando patrimonio liquido negativo. Isto basicamente é o cenario deflacionario, causado principalmente pela contracao do credito.

O que tem acontecido nos ultimos 2 anos, desde que o  Lehman Brothers quebrou e a crise se acentuou é que apesar dos juros nos EUA estarem praticamente zero % e o FED (Banco Central Americano) tem impresso mais de 1 trilhao o credito continua ainda contraindo e nao ha sinais de inflacao.

Mas como podemos acompanhar qual cenario vai se desenrolar e quem esta ganhando o argumento no momento?

Eu acompanho basicamente 2 coisas

  • Preco dos Bonds
  • Preco do ouro e commdities em geral

Atualmente a coisa esta um pouco confusa porque o preco do ouro esta sugerindo inflacao, pois o preco tem subido fortemente nos ultimos 10 anos e mais acentuadamente nos ultimos 2 fazendo novos recorde de precos recentemente. Por outro lado, o preco dos bonds estao sugerindo deflacao, pois o preco dos titulos estao subindo e as pessoas estao bem aversas a risco com medo da bolsa, por exemplo.

No geral acho que deflação esta ganhando o debate. O que acontece atualmente nos EUA  é uma outra caracteristica de periodos deflacionarios. A confianca do consumidor fica baixa e as pessoas consomem menos, as empresas produzem  menos, existem cortes, o desemprego aumenta e os precos caem.

Qual a opiniao de Velaepavio?

Eu particularmente tendo mais a advogar a deflação, pelo menos no curto e medio prazo. Digo nos proximos 2 a 5 anos e dependendo da acao de varios protagonistas ao redor do mundo podemos voltar a um novo ciclo de crescimento la na frente (2015+) ou ter o caos da hyperinflacao que segundo Mish é tão improvavel que será basicamente o fim do mundo (the game end).

Eu acredito que no momento estamos em um secular Bear Market e a coisa ainda vai ficar feia nos proximos 2 a 5 anos ate termos um novo bull market. (assunto para outro post)

Finalizando, o que vai desenrolar depende dos principais protagonistas que são:

  • EUA
  • China
  • Europa ( principalmente os PIIGs Portugal, Espanha, Italia, Irlando e Grecia)
  • Outros Emergentes : Russia, Brasil e India, mas com pouco poder de decisao.

O principal problema de fazer previsoes é que nao se sabe o que se passa pela cabeca de Ben Bernanke, Obama, Hu Jintao, Jean Claude Trichet e membros da Uniao Europeia como Grecia. Tambem existem outros probleminhas pela frente como Iran, Climate Change e falta recursos em geral no futuro, como petroleo, fertilizantes e comida.

Acho que chega por este post…

Desenvolverei o assunto The Big Picture entrando em mais detalhe nos futuros posts. As ideias sao coisas como

–          Entenda a atual crise e onde estamos no momento

–          O que o Mercado de bonds estao dizendo

–          Ouro esta indo em direcao a 5000?

Caso tenha alguma sugestão ou duvida deixe um comentário.

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O que é dinheiro, inflação e deflação

Estou estreando a sessão The Big Picture onde vou postar minha visao macroeconomica e o que acredito em que rumo a economia mundial esta indo. O intuito aqui nao é fazer previsao certeiras, mas analisar possiveis cenarios.

Antes de entrar em conceitos um pouco mais avancados como o debate inflacao/deflacao, mercado de bonds, preco de comodities, ouro, petroleo etc… acho importante explicar o conceito de inflacao, dinheiro  e faze-lo muito simples para que qualquer pessoa que consiga ententer. Se voce já sabe pode parar de ler aqui e pular para o próximo post.

Minha definicao de Inflacao é nada mais do que a medida da velocidade da mudanca de precos dos ativos ao longo do tempo.

Por exemplo, e isso eh so um exemplo ilustrativo e não um real.

Em 2001 um kilo de acucar custava 3 reais e hoje  (2010) custa 4 reais. Isso significa que os precos mudaram neste periodo em uma velocidade de 3.2% ao ano ou 33% acumulado no periodo de 9 anos.

Neste exemplo, para simplificar eu so calculei a inflacao de um ativo.

Existem instituicoes profissionair que calculam indices de inflacao que mede a mudanca de precos de toda a economia. Cada instituicao tem sua metodologia. Na Australia por exemplo quem calcula eh o ABS (Australian Bureau of Statistics) no Brasil tem varias instituicoes que calculam como a FGV, FIPE e IBGE. O Indice tem a funcao de calcular a inflacao de toda a economia e para atingir este objetivo eles calculam a inflacao de uma cesta de ativos que contem os principais itens consumidos em uma economia. O principal indice que todo economista olha é o CPI (Consumer Price Index), em portugues, indice do preco ao consumidor. Ele tem esse nome obvio porque ele mede a inflacao do que a galera consume mais. Coisas do tipo, remedio, plano de saude, comida, gasolina, moradia  etc.

Agora os indices sao indicadores lag, ou atrasados. Eles so mostram o que aconteceu, mas em nada explica porque os precos sobem ou descem. Dai a importancia de entender o que causa inflação.

Basicamente tem duas coisas que causam inflacao.

1-      Oferta e demanda de ativos, e.g. commodities

2-      Quantidade de dinheiro em circulacao, que é ditado pela oferta e demanda por dinheiro.

O numero 1 é facil mais facil de entender. Por exemplo, se tem uma grande demanda por acucar no Mercado e a oferta nao é sufuciente o preco do acucar sobe causando inflacao. Alguns dizem inflacao de demanda. Da mesma forma os precos de acucar podem cair causando o fenomeno contrario que é deflacao.

O numero 2 é mais dificil de explicar, mas vamos la.

Primeiro é preciso entender o que é dinheiro pra entender a dinamica da oferta e demanda de dinheiro e o como que isso impacta a inflacao.

Vamos la o que é dinheiro?

Dinheiro serve pra 3 coisas:

1-      Reserva de Valor

2-      Unidade de troca

3-      Unidade de contabilidade

Dando exemplo de

1-      Eu guardei durande este ano 15,000 reais

2-      Com estes 15,000 eu posso trocar por um Golzinho veio meia boca

3-      Eu escrevi na minha cadernetinha aqui que tem um patrimonio de 100,000.

O dinheiro, entao, fez a nossa vida muito mais facil, imagina quando nao tinha dinheiro.

Ia ser mais ou menso assim

1-      Esse ano trabalhei e guardei 3 bodes, uma galinha e um cachorro

2-      Com esse monte de bicho eu consigo trocar por um camelo zero quilometro

3-      Eu anotei aqui na minha cadernetinha que tenho um patrimonio de 300 bodes e 5 camelos.

Se voce quiser saber mais da origem do dinheiro eu recomendo assistir o documentario do Niall Ferguson, professor de Harvard: The ascent of money, mas vou rapidamente explicar como que funciona o negocio da tal criacao do dinheiro.

Pega uma nota de 10 reais.  O que voce esta vendo nada mais é do que um pedaco de papel colorido, nao diferente de um cartao postal que tambem é um pedaco de papel colorido. Entretanto,  se voce for ao banco vc deposita essa grana e voce depois pode sacar essa grana quando quiser  e comprar um lanche no Mc Donalds.

Se for no Mercado de cambio voce troca os 10 reais por USD5.88 ou EUR4.5, por exemplo.

Existe, entao, no mundo  um circulo de confianca na sociedade que da um respaudo para o poder de compra desde dinheiro papel em circulaao peplo mundo. Esse padrao de dinheiro eh conhecido como FIAT money.

A criacao deste dinheiro é simples. Uma autoridade monetaria imprime um papel todo mundo acredita que uma unidade daquele papel se troca por XYZ e assim todo mundo vai se enganando e a vida continua numa boa.

O Banco central de cada pais é o guardiao do valor deste dinheiro e uma de suas funcoes eh manter o seu poder de compra relativo ao longo do tempo. Em outras palavras, manter a tal da inflacao sob controle.

Ai que a inflacao entra nesta historia. O que ela faz é deteriorar o poder de compra desde dinheiro.

No exemplo dos 3 dolares de 2001 que comprava 1 kilo de acucar hoje (2010) so compram 750g de acucar . Neste exemplo o dinheiro perdeu 25% do seu poder de compra em 9 anos.

Uma das funcoes de cada banco central, e eu acho que deveria ser a principal, e controlar a oferta e a demanda desta grana ou a quantidade de grana circulando por ai.

Agora finalmente posso explicar o ponto 2 das causas da inflacao, i.e., quantidade de dinheiro em circulacao.

Se a autoridade monetaria que controla a impressao de dinheiro imprime muito dinheiro essa maior quantidade de dinheiro passa a trocar pela mesma quantidade de ativos na economia, logo o poder de compra deste dinheiro cai, pois tem mais dinheiro atras dos mesmos ativos.

Esse fenomeno de impressao de dinheiro tambem eh conhecido como senhorinhagem, esse termo pelo menos eu lembro como que fala em portugues.

Vou retomar o assunto quando explicar a questao sobre o debate inflacao/deflacao no proximo post na sessao Big Picture.

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